公司于今天发布了职工持股计划，计划每年计提上一年度净赢利的10%作为基金(2014 年提取2013 年净赢利的10%)，向职工奖赏股票，并计入当期费用，分为二级商场购买、认购公司、认购非公开发行股份三种方法，前两种确定时24 个月，第三种确定时36 个月。计划分十期施行(2014-2023 年)，并规则已树立并存续的职工持股计划累计持股数不超越股本总额的10%，单一职工累计不超越1%。

　　此次职工持股计划首期金额为0.34 亿元(扣除个人所得税后)，因为股票购买日期、价格不定，因而对应股票数量亦不定，按当时股价可购买132 万股，占总股本的0.3%。首期计划包括325 名职工，其中高管14 名，对应份额0.07 亿元(占20.3%)，主干职工311 名，对应份额0.27 亿元(占79.7%)。后续名单和分配份额将依据查核状况等调整。若假定2014 年起净赢利每年添加10%，则十期算计金额5.46 亿元，按当时股价可购买0.21 亿股，占当时总股本的5%。

　　公司2011 年发布的约束性股票鼓励计划已完结，2011-2013 年期间运营收入和净赢利CAGR 别离到达25%和34%(13 年净赢利含出售兴业银行股票的出资收益1.2 亿元)，作用显着。咱们以为此次职工持股计划是此前股票鼓励计划的连续，有望增强职工的动力，并进步股东、公司和职工三方利益的一致性。

　　类别：公司 研究机构：我国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2014-08-28

　　依据我国投标网信息，菲达环保新中标广州市旺隆热电有限公司超洁净排放改造项目脱硫体系改造工程，中标金额2567万。现在商场上关于火电超低排放规范施行及菲达在火电超低排放改造职业的位置尚无充沛预期，咱们以为本次中标含义较严重：一是对火电超低排放规范行将大规划施行的验证；二是对菲达在火电超低排放改造职业龙龙头位置的承认。 咱们以为公司事务14年起将进入高速添加期，原因有二：一是火电迎来“50355超低排放”年代，公司除尘主业对应商场规划扩容150%，二是巨化集团注入稀缺危废资质、资金和省级资源途径，菲达转型成为深耕衢州、辐射浙江的归纳性环保工程与运营途径，脱硫脱硝工程、危废、废物燃烧、污水等一批新事务将快速翻开。公司生长性好，事务潜力大，主张出资者要点重视。

　　“50355超低排放”推动火电烟气办理商场容量翻倍，菲达除尘主业加快生长：火电敞开“50355超低排放”年代，5年后要点区域火电排放与燃气轮机“50355”排放规范看齐，带动14-17年除尘商场容量从189亿增至471亿，结尾湿法除尘是干流。菲达是国内湿法除尘龙头，已完结多个演示工程，14-17年除尘事务迎来加快添加期。除尘事务毛利率稳步进步，赢利增速更快。

　　菲达在先期展开的超低排放项目中商场份额抢先：按咱们核算包括广州旺隆在内的7个超低排放项目中，菲达参加了3个，与国电龙源并列榜首。

　　清泰具有稀缺危废处理资质，确定巨化地点衢州工业园环保办理需求：巨化部属清泰具有衢州市仅有危废处理资质，衢州危废办理加严，估量清泰公司年危废处理量未来几年内快速添加，保存估量14/15年到达7500/9500吨。

　　巨化注入省级途径和资金，菲达转型为区域归纳性环保工程与运营途径，脱硫脱硝工程、日子固废处理、污水处理等很多新事务敏捷展开。 2盈余猜测与评级：按14年增发并表预算，14-16年EPS为0.15、0.30、0.46元，年末完结估值切换后当时股价对应39/25倍15/16年EPS。公司生长性好，事务潜力大，给予方针价15.50，对应34倍16年EPS。激烈引荐。

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：王恭哲 日期：2014-09-03

　　成绩总结：2014年1-6月，公司完结运营收入17.91亿元，同比添加53.19%；运营赢利2.17亿元，同比添加76.15%；归属母公司所有者净赢利1.80亿元，同比添加136.73%；根本每股收益为0.35元，摊薄后每股收益为0.30元。

　　脱销改造职业景气，公司收入添加五成。2014年上半年，现在火电脱硝改造处于高峰期，商场需求旺盛，公司收入连续杰出增势，同比添加超越五成。详细事务来看：1)环保工程新开工项目9个，在建项目50个，完结11个项目25台套脱硫脱硝设备168试运，同比添加15台套，完结收入9.71亿元，同比添加79.16%；2)完结脱硝催化剂出售量1.71万立方米，同比添加0.9万立方米，催化剂出售收入2.95亿元，同比添加98.18%；3)新增乌斯太热电厂、新丰热电厂脱销特许运营装机规划共1,200MW，完结特许运营收入4.73亿元，同比添加7.47%。

　　归纳毛利率稳中有升，期间费用操控杰出。公司归纳毛利率为20.41%，同比小幅进步0.6个百分点，首要是因为：1)占比超越50%的环保工程事务毛利率显着进步(15.48%，+3.49pct)；2)毛利率较高的催化剂出售(37.51%，-2.99pct)收入占比进步。而特许运营毛利率17.91%，同比下降了2.41个百分点，首要是因为部分脱硫机组发电使用小时数下降，一起检修保护等费用添加等要素影响。另一方面，公司期间费用率为6.96%，小幅下降0.85个百分点，期间费用操控杰出。

　　定增收买完结，运营规划敏捷扩展。公司非公开发行收买集团相关财物现已顺畅完结，收买平顶山发电等1万MW左右集团优质脱销(含部分新建)财物后，公司特许经运营务规划敏捷扩展，成绩将显着增厚。此外，公司作为中电投集团环保上市途径，后续仍有并入优质资源的或许。

　　公司依托中电投集团资源，安身火电尾气归纳办理，正向水务、节能、核废料处理等范畴拓宽，活跃打造归纳性环保服务供给商。本年上半年，公司与河北邯郸市政府、邯郸市冀南新区管委会三方签署《战略协作结构协议》，合力推动邯郸市节能减排和环境污染防治作业，敞开“政府+环境服务供给商+污染源企业”的环境污染办理新形式，相应订单有望连续落地。此外，公司在碳捕捉、碳买卖、节能、核废处理等范畴的布局也具有长时间亮点。

　　盈余猜测及出资评级：咱们估量公司2014-2016年EPS 别离为0.69元、0.85元、0.99元，依照上一买卖日收盘价21.48元核算，对应动态市盈率别离为31倍、25倍和22倍，坚持公司“买入”的出资评级。

　　危险提示：新事务拓宽不达预期；脱硝工程事务展开低于预期；竞赛加重导致脱硝项目毛利率下降；收买财物盈余低于预期。

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：王恭哲 日期：2014-08-28

　　成绩总结：2014年1-6月，公司完结运营收入5.67亿元，同比添加95.50%；运营赢利1.48亿元，同比添加61.95%；归属母公司所有者净赢利1.33亿元，同比添加60.69%；每股收益0.25元。公司估量2014年1-9月归属母公司所有者净赢利同比添加50%-70%。

　　净赢利增逾6成，成绩连续杰出增势。2014年上半年，公司收入连续快速添加势头，首要是得益于：1)脱硫脱硝规划继续扩展且运转坚持安稳，运营项目完结收入3.44亿元，同比添加54.08%；2)制作事务产量大幅添加，完结收入2.13亿元，同比添加279%。此外，产品出售完结收入0.81亿元，同比削减22.78%；技能服务完结收入59.49万元。

　　运营规划继续扩展，归纳毛利率大幅下降。上半年公司归纳毛利率同比下降9.68个百分点，至34.41%，Q2单季度毛利率为31.59%，环比下滑8.32个百分点。首要原因为：1)收入占比达60.73%的运营项目毛利率同比大幅下降8.20个百分点至43.91%。咱们以为公司原有运营项目毛利率较高，跟着新项目连续投运，毛利率将合理回落并安稳在正常水平。2)毛利率水平相对较低(19.16%，+0.55pct)的制作项目收入大幅添加，占比进步至37.51%。

　　规划快速添加，期间费用率显着下降。上半年公司期间费用率降至7.54%，为近年来的最低水平。咱们以为首要是因为公司规划继续快速添加，一起办理费用(+10.19%)及出售费用(+13.66%)坚持安稳添加，费用率不断摊薄所造成的。详细来看，办理费用率下降3.86个百分点至4.99%；出售费用率同比下降1.45个百分点至2.01%。财务费用率上升1.19个百分点，为0.54%，首要是公司新增借款添加，以及BOT项目投运使得本钱化利息削减。

　　职业连续景气，公司继续获益。截止13年末，国内脱硝机组占比为50%左右，未来两年仍然是脱硝改造高峰期，一起，跟着烟气排放规范进步，脱硫机组具有较大的改造需求空间，公司将继续获益。制作方面，公司订单状况继续向好，收入仍将安稳添加。运营方面，脱硫脱销运营项目规划继续扩容，是公司未来的安稳添加点。

　　重视海外商场及节能、资源归纳使用等相关范畴的布局。上半年，公司通过树立全资子公司SPC欧洲公司，活跃开辟海外商场。公司也在活跃布局资源归纳使用和节能等范畴，全资子公司新鲜节能承受总出资4亿元的临沂莒南县城区供热项目。公司在新范畴的布局及事务拓宽将促进公司逐步生长为归纳性环保途径公司。

　　盈余猜测及出资评级：咱们估量公司2014-2016年EPS别离为0.57元、0.77元和1.04元，对应最新收盘价19.42元核算，动态市盈率别离为34倍、25倍和19倍，坚持公司“增持”的出资评级。

　　类别：公司 研究机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2014-05-30

　　多元化转型作用开端闪现。近几年，环保压力使得火电装机容量逐年下降给公司传统事务(节能燃烧体系)带来较大影响。为了应对传统事务的下滑，公司现已成功进入脱硫脱硝、废物燃烧发电、锅炉节能提效改造、天然气散布式动力，根本构成节能、环保、新动力为主的事务格式，归纳实力显着进步。

　　传统事务收入趋于安稳。咱们以为未来几年火电机组新增容量会坚持在3000万千瓦的水平，估量公司传统事务能够坚持现在的商场份额(技能和品牌优势)，火电职业原因导致公司收入继续下降的或许性较低，节能燃烧和燃烧体系将进入安稳添加阶段。

　　新事务将逐步奉献收益。定州、诸城、乌海废物发电项目将于2014-2015年投入运营，悉数在履行项目建成将添加60MW 装机容量，年收入3.5亿元，特许营运形式将为公司带来安稳盈余。跟着中俄供气合同的正式签署，约束国内天然气展开的气源问题得到较大确保，估量未来煤改气工程、散布式发电以及重卡用气需求会快速添加，职业景气有利于子公司新疆君创的事务展开。跟着7月1日新的火电排放规范施行的挨近，2014年是火电脱硝设备制作的高峰期，全年估量完结不少于3亿千瓦，职业添加达50%，子公司蓝天环保脱硝事务也将高速添加。

　　盈余猜测与出资评级：估量2014-2016年EPS 别离为0.24元、0.34元、0.47元，对应市盈率为42.29X、30.06X、21.51X。长时间来看，咱们以为公司所在的节能环保、新动力职业遭到方针支撑，未来可坚持较高添加水平，有利于公司事务拓宽；短期来看公司传统事务盈余走稳、新事务逐步开端奉献收益，多元化事务转型以及办理才能不断改进，归纳考虑初次给予“买入”出资评级。

　　类别：公司 研究机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2014-02-07

　　环保职业服务形式在改动。2000-2012年，全国环境办理投入从1014亿元添加到8253亿元，年复合添加率为17.5%，在此期间环保公司也取得了快速展开。跟着环境办理难度和环保认识的进步，环境办理需求正在由零星的专项办理向归纳型的体系办理转化，未来只要具有归纳环境办理服务才能的公司才会取得更大成功。

　　公司现已成为归纳型的企业。公司近几年在逐步拓宽事务规划，运营形式从单一的工程制作展开为包括制作、运营、咨询服务等环节的归纳型环保企业；事务规划也从脱硫事务展开到空气办理、废物燃烧发电、土壤修正及药剂出产、污水处理等内容。未来公司仍有或许继续拓宽事务规划，进一步构成多样化的事务形式，主动捉住环保商场需求向归纳服务改动所带来的职业机会。

　　中心事务技能优势显着。在空气办理方面，公司自有钠碱法烟气脱硫和催化剂前端烟气与氨均混脱销技能已取得国家发明专利。在土壤修正方面，重金属污染土壤离子矿化技能填补了国内以自有技能出产修正药剂的空白，被环保工业协会列入2013年国家要点环境保护实用技能名录；在废物发电、污水处理都有技能储备。

　　成绩亮点及出资评级：脱硝商场进入快速添加时期，公司在安定脱硫、脱硝事务的一起，首要树立土壤修正抢先优势，并通过废物发电、污水处理来安稳公司盈余，现已构成事务全面的归纳型企业，未来竞赛优势愈加显着。依据在手订单以及职业展开趋势，咱们估量年收入增速可坚持在30%左右，未来两年添加首要来自脱销以及土壤修正事务。2013-2015年EPS别离为0.35元、0.44元、0.58元，市盈率别离为79.58X、64.84X、48.61X，高于职业均匀值50倍的水平，考虑公司展开潜力，初次给予“增持”出资评级。

　　类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：程鹏 日期：2014-02-24

　　事务结构调整，抵挡金属价格下降影响。公司通过研制高附加值产品、进步无害化处理事务占比来平衡资源化事务盈余下降。公司高附加值产品的出产包括电镀级硫酸铜和氧化铜，估量2014年上半年正式头产。新产品价格能够进步20%左右。近年，公司已逐步通过进步无害化处理事务占比来平衡资源化产品价格跌落对公司盈余才能的影响，无害化处理事务扩展有利于坚持公司盈余才能的安稳。

　　2013-2014年产能添加有限，长时间生长具有坚实根底。2013年末，公司固废处理才能到达42.9万吨/年(不含水淬渣)，在建及收买项目估量将新增产能87万吨，是现在产能规划的2倍，估量新增产能将于2015-2017年会集开释，而2014年仅新增德达、清远东江7万吨产能。公司在建危废项目顺畅施行将使公司具有较高的内生添加。

　　公司具有成为危废处理职业龙头企业潜质。危废处理职业在我国归于新式职业，商场参加者很多，但全体规划和出产才能偏小，具有中心竞赛力的企业较少。公司是国内规划较大、资质较全和事务掩盖规划较广的归纳性危废处理服务商。咱们以为不管从产能规划仍是事务结构、布局来看，公司都是危废处理职业龙头企业，未来几年危废处理职业将迎来超常规展开，优势企业将取得更具优势的竞赛位置，足够的资金也将添加公司对外并购扩张的或许性，公司在建项目较多，产能开释将得到坚实保证，生长性显着。

　　公司评级：增持。跟着环保监管方针的逐步加强，危废处理率偏低的局势有望改动，而职业产能规划因为资质约束难以在短期内显着添加，职业产能使用率将逐步进步，职业展开面对机会。尽管，公司收买广州绿由未果，但外延式扩展的脚步不会中止。凭仗在建项目的逐步投产，公司将成为危废处理职业龙头企业，短期的成绩低迷不能掩盖其长时间的生长性。在阅历了2013-2014年的成绩低迷期后，公司将从头迎来成绩的高添加，2015-2017年，年均净赢利增速将超越30%，一起，外延式扩张仍将给咱们带来惊喜。咱们坚持公司“增持”评级，公司合理价格区间40-45元。

　　危险提示：新的竞赛者涌入，导致公司毛利率水平继续下降；在建项目施行进展低于预期

　　类别：公司 研究机构：中银世界证券有限责任公司 研究员：李文宾 日期：2014-03-03

　　维尔利(300190.SZ/RMB 22.19元，买入)布告2014年成绩快报：l 全年收入约为2.78亿余元，同比下降21.50%；归归于上市公司股东净赢利2,888万元， 同比下降57.53%，折合每股盈余约为0.13元。根本上全年成绩在公司成绩预告“下滑45%-75%”的中段，契合咱们的预期。

　　第三季度，公司承认收入约1.11亿元，同比下滑近9.4%；归归于上市公司股东净赢利约为774万元，折合每股盈余约0.05元。

　　公司收入下滑首要是劳累于2012年下半年渗滤液工业出资低谷，导致公司13年可承受的工程和结算的收入赢利都较少。

　　但需求指出的是，自12年下半年开端，国内日子废物处理(尤其是废物燃烧发电)项目投标的快速复苏，公司渗滤液订单已从2013年下半年开端快速反弹。

　　当然咱们从2013年8月以来继续引荐公司的逻辑不仅仅树立在咱们对渗滤液商场复苏的看好，而是咱们先于商场清醒地看到了公司打造“餐厨废物、日子废物和污水处理”等新的战略范畴目的现已逐现成效。

　　2013年10月，公司具有划年代含义的“常州餐厨废物演示项目”瓜熟落地，公司从德国引入的先进技能总算翻开了宽广的国内商场的大门。据咱们了解，自此之后，公司在其他省份业连续拿到了餐厨废物的设备订单。咱们以为在技能范畴公司优势无与伦比，而常州实验项目的成功运营和常州演示项目的中标加快了公司在餐厨废物归纳处理范畴的前锋位置。

　　鉴于餐厨废物商场的竞赛格式，公司目的仿制类似于“碧水源”的商业形式，即与每个省市当地的龙头企业协作，通过输出设备和技能获取商场。咱们以为公司深刻地掌握住了商业形式展开的头绪，信任未来几年公司餐厨废物处理事务的展开将迎来前史性的黄金展开期，餐厨废物一旦转型成功，公司成绩将日新月异。

　　2013年2月6日，维尔利出资3,000万元出资北京汇恒公司60%的股权。北京汇恒环保是专业从事污废水办理工程、给水处理工程和烟气脱硫除尘工程的高新技能企业。具有制作部颁布的“环境工程(水污染防治工程、大气污染防治工程)专项规划乙级”资质、“环保工程专业承揽叁级”资质、“安全出产许可证”，环保部颁布的“环境污染办理设备运营乙级”证书以及ISO9001质量办理体系认证。

　　收买汇恒之后，公司即在年末中标了重庆大足工业园区(龙水园区)污水处理工程一期施工总承揽，总金额高达1.335亿元。此外公司也于13年年末开端在新疆商场布局。咱们以为公司未来污水处理事务的增速将会十分喜人。

　　除“餐厨废物和污水处理”外，公司于13年10月底中标了花都日子废物归纳处理项目，这一划年代的项目是国内榜首个选用公司独有的MYT技能。该技能能够在不选用燃烧技能的条件下，大幅下降废物体积，然后避免了大众的对废物燃烧技能的惊惧。现在该项目尚在环评中，咱们估量二季度将会进入下一个阶段。

　　现在公司正处于停牌期间，因而咱们暂时坚持公司14-15年0.75和0.95元的每股盈余猜测。

　　公司是现在咱们最为看好的环保归纳工业途径，咱们以为作为一家具有技能基因的公司，未来具有十分宽广的商场前景。咱们之前给予公司28.00元的方针价，咱们将在公司复牌后继续上调方针价！

　　类别：公司 研究机构：联讯证券有限责任公司 研究员：罗柏言 日期：2014-01-21

　　1、水务赢利和现金流更安稳，龙头将获益于吞并收买。我国水务商场相对较强的属地性导致水务公司具有必定的寡占特征，职业的竞赛环境相对弛缓，盈余才能和现金流也更为安稳。但区域独占特征也导致水务商场会集度仍旧偏低，以2013年中报为例，创始股份的商场占比仅为1.7%，在未来职业会集度进步过程中，龙头更有望胜出。

　　2、提标改造和水价上调导致职业还有很大生长空间。我国大都城市自来水供给还远未到达规则的供水水质规范，能到达一级A排放规范的悉数污水处理厂处理才能占比还不到7%，每年都有很多污水流入水体中污染水环境，未来提标改造还将进一步扩展职业的商场空间。而到2013年10月全国36座大城市均匀污水处理价格仅0.83元/吨，且各首要城市污水处理费占总水价的份额均匀约20%以上，估量未来水价特别是污水处理费将显着上调。

　　3、创始的成绩对水价弹性最高。创始股份的产能散布除了北京之外，则首要会集于中西部区域，这导致创始的均匀折算水价仅0.55元/吨，远低于创业环保、兴蓉出资的1.44元/吨和1.41元/吨，更低于有当地政府支撑的重庆水务均匀3.2元/吨的水价。较低的水价导致创始尽管产能远大于竞赛对手，但水务收入却低于兴蓉出资和重庆水务，总市值更是仅适当与兴蓉出资的86%和重庆水务的53%。在可比的A股公司中，公司的水价根本是最低的，公司产能地点区域的涨价空间和预期也是最强的，未来创始将成为最为获益于水价上调的公司。

　　4、固废事务有望翻开新的生长空间，公路收费和饭馆运营供给安稳现金流。我国固废职业的展开速度相对较慢，未来职业出资需求巨大，展开前景杰出。尽管公司固废事务尚处于展开初期，但与其他水务公司比较，公司现已开端延伸环保工业链；与相同介入固废事务的兴蓉出资比较，公司是全国性水务龙头，具有更强的品牌力和当地联系布景；而与固废运营商比较，公司的水务事务又能为废物处理事务的异地仿制供给安稳的赢利和现金流，通过比照咱们发现公司固废事务具有快速扩张潜力，固废事务的快速异地仿制将使公司从头步入快速生长时间。

　　此外，京通快速和新大都饭馆的毛利率较高，每年别离安稳供给2.2亿元和0.7亿元左右的毛赢利，这也将为公司奉献安稳的赢利和现金流。

　　5、给予公司增持评级。通过测算，咱们估量创始股份2013-2015年的EPS别离为0.24元、0.31元、0.34元(不考虑增发影响)，对应的PE别离为26X、20X、18X，尽管现在公司估值优势并不显着，财务费用上升又导致2013年成绩下滑，但增发完结后公司财务压力将大幅缓解，2014年成绩将显着上升，而未来固废事务的快速异地仿制也或许使公司从头步入快速生长时间，加之全国各地水价上调预期激烈，创始股份又是水务职业中成绩对水价上调弹性最高的公司，所以仍旧看好公司的展开潜力，并初次给予公司增持的出资评级。

　　6、首要危险提示：1、水价上调低于预期；2、水务和固废产能扩张低于预期。

　　类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：程鹏 日期：2014-03-03

　　从单一供水向供水、污水、固废、燃气归纳环境服务展开。公司原仅从事供水事务，现在事务范畴包括自来水供给、污水、固废、燃气供给。2009-2012年运营收入、运营赢利复合增速均为24%，公司运营收入、运营赢利根本坚持稳步添加的态势，其中固废处理事务奉献了近两年的首要运营收入与运营赢利的增量。

　　“南海形式”已成为市政固废处理的标杆。公司制作的南海固废处理环保工业园具有完好的市政固废处理工业链，包括废物紧缩转运站的废物中转体系、日子废物燃烧发电项目、污泥处理项目、餐厨废物处理项目及包括渗滤液和灰渣处理等结尾处理体系，从源头到终端会集处理废物围城问题。咱们以为2013-2014 年公司受限于废物燃烧产能规划没有添加，在南海区域的废物燃烧发电事务添加起伏有限，但跟着2015 年一厂扩建项目的建成投产，公司废物燃烧事务对成绩奉献将有较大添加。

　　收买创冠(我国)，“南海形式”仿制具有条件。公司拟以发行股份和现金方法收买创冠(我国)100%股权，现在收买计划尚须股东大会和证监会通过。 创冠(我国)是国内市政固废处理职业的龙头企业之一，现在具有福建、湖北、河北、辽宁等地共10个废物燃烧发电厂项目，总规划11,350吨/日，包括7个已建成项目和3个在建项目。若公司成功收买创冠，则处理才能(已建和拟建)将挨近1.5 万吨，事务布局将拓宽到全国，竞赛力大幅进步，成为废物燃烧职业的榜首队伍。

　　公司评级：买入。公司南海固废处理环保工业园已构成完好的市政固废处理才能，成为业界标杆，具有在全国其它城市仿制推行的含义。公司完结对创冠(我国)收买后，将步入废物燃烧范畴的榜首队伍，事务范畴也将拓宽到全国，打破了公司展开的区域约束，有利于完结区域集约一体化的固废处理“南海形式”的异地仿制。咱们以为此次财物重组闪现了公司打破区域展开瓶颈的决计，南海形式的成功经验将加强公司布局全国的才能，脱节区域捆绑。考虑到财物重组和增发摊薄影响，咱们估量公司13-15年EPS别离为0.42、0.49、0.63元，一起咱们以为南海燃气、创冠(我国)盈余许诺偏保存，未来成绩超预期的或许性较大。现在环保职业2014年均匀PE为32.31倍，高于公司现在的PE水平，公司估值具有20%-50%的进步空间，因而咱们给予公司“买入”评级，合理价格区间为15-18元。

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：孟烨勇，刘晓宁，谷风 日期：2014-02-14

　　传统水务事务优化，完结“运营+工程、日子+工业污水处理”布局。公司是一家抢先的优势水务企业，传统事务安身于城市供水和日子污水处理事务。在2011年成功收买北京中科后，公司已具有水务工程才能，一起完结了向工业废水处理范畴的拓宽，完结了“运营+工程、日子+工业污水处理”的事务布局优化。估量跟着水行动计划出台，工业污水处理商场有望提速。

　　并购废物渗滤液处理龙头，高难度工业废水处理拓宽值得等待。六合人是国内渗滤液高规范处理范畴树立最早、规划最大的企业，成功并购六合人后公司已成为废物渗滤液处理龙头，估量废物渗滤液处理职业“十二五”年均商场规划约40亿元，六合人并表对公司成绩增厚效应显着。此外，凭仗六合人的高难度废水膜法深度处理技能，公司14年开端有望在高难度工业废水范畴取得打破。

　　乡村水务商场规划化敞开元年，公司已打响山东项目榜首枪。我国乡村的污水会集处理率仅为4.9%，远低于大城市将近80%的污水处理率，据保存估量，2017年我国乡村水务商场容量将达818.33亿元。公司在出资Josab 与BioKube 后已打破乡村供水不经济的瓶颈，现在已与山东省住建厅签署200个乡镇供水结构协议，估量14年将开端奉献赢利，保存估量至少完结2亿收入。长时间看在取得技能和先发优势后，山东30亿及全国几百亿的潜在商场开发为公司带来巨大幻想空间。

　　正浸透膜商业化研制进行时，一旦打破将带来巨大奉献。公司通过与Aquaporin公司协作引入对方先进的正浸透膜技能，布局正浸透膜的商业化，预备进军海水淡化商场。一旦Aquaporin Inside 产品具有批量出产的条件，能够正式投入工业使用商业化，将协助公司翻开国内海水淡化商场的宽广空间，在该商场中占有绝对优势。

　　坚持“增持”评级。公司现在事务结构呈现“1+2+1”格式，传统主业日趋优化，废物渗滤液商场和乡村水务商场拓宽合理当时，高潜力正浸透膜研制继续展开，总体上看，短期有安全垫、中期有弹性、长时间有亮点。估量2013-2015年每股收益为0.10/0.15/0.21元，对应2013-2015年61/40/29倍PE。考虑到公司未来成绩迸发的潜力，主张出资者承受短期较高估值，坚持“增持”评级。

　　“十二五”前三年中污水处理制作进展偏慢，截止13年9月新增产能仅完结五年计划的27%。市政污水处理厂首要依托当地政府推动制作，“十二五”处理才能的规划和污染减排的方针有望促进当地政府在14、15年加快项目推动。

　　近期碧水源取得门头沟和密云两座再生水厂的BOT订单，算计出资为8.76亿元，闪现碧水源在北京商场仍然坚持很高的市占率。从前史经验看，碧水源与北京排水集团及各市郊水务局都有密切协作，有望充沛享用北京商场14-15年的大幅上升。别的公司11、12年树立的首要合资公司在13年均有显着项目发动，而且2013年公司加快了外延扩张，有望在未来继续奉献成绩添加。

　　咱们上调2014/15年EPS猜测3.9%/7.3%至1.40/1.96元，以反映北京商场添加和连续树立合资公司的成绩奉献，一起小幅下调13年EPS猜测至0.93元。自13年4季度以来，相对水处理同业公司的14年PE折价率从19%扩展到58%，价值闪现。

　　咱们参阅A股水处理设备与工程公司均匀估值并给予10%折价，依据2014年37.5倍PE，上调方针价至52.4元(原52元).

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：杨娟荣 日期：2014-01-30

　　2013年10月21日至2014年1月17日，桑德环境股价从39.80元跌落至30.07元，跌落起伏高达24.45%。咱们判别，桑德环境股价通过数月调整之后，出资价值已十分显着，买入机遇闪现，判别依据如下：

　　2013年，公司新签项目金额算计29.23亿元，比较2012年的23.88亿元同比添加22.40%，公司事务展开势头杰出。截止2014年1月，公司已布告项目金额算计113亿元，在手订单十分富余。

　　2012至2013年，公司承受了14个废物处理项目，这些项目将于2013年末至2014年连续开建，因为废物处理项目制作期多为2年，因而这将对2014-2015年的成绩构成强力支撑。

　　2012年12月30日，公司配股149,435,519股，顺畅募资18.5亿元。截止2013年9月底，公司在手货币资金为15.02亿元，财物负债率为36.25%。依照BOT项目占用30%自有资金核算，15亿元资金可支撑50亿元项目的制作，足够的资金将支撑公司在手项目顺畅施行。

　　依据2014年1月27日股价核算，公司2013-2015年PE别离为36/26/20倍，显着低于环保职业均匀估值48/32/27倍。此外，2008-2013年公司静态PE最低值为23倍，现在公司2014年26倍的PE已十分挨近前史最低值，因而股价跌落空间已十分小。到2014年末时公司可享用35倍的PE，对应股价为43元，比较现在价位仍有33%的空间。因而咱们判别，现在公司股价显着轻视，具有显着出资价值。

　　经核算，2007-2013年，每年2月份环保职业均呈现了上涨，上涨起伏均匀为12.24%。每年2月份环保职业均为上涨态势，咱们剖析原因有两点：一、两市的年度成绩预告于1月底前发表结束，因而截止1月底，个股成绩低于预期的危险已得到开释；二、每年的两会于3月份举行，跟着环境污染现象的日益严重，环保问题成为两会期间热议的论题，这对环保股价构成了正面影响。

　　此轮环保职业股票跌落始于2013年10月21日，2014年1月17日时到达阶段性底部，期间环保职业指数跌落16.51%，调整起伏较大。在此布景下，结合上一部分的剖析，咱们判别，2014年2月份，环保职业呈现上涨是大概率事情。

　　估量公司2013/2014/2015年EPS别离为0.91/1.22/1.64元，2014年1月27日收盘价为32.28元，对应市盈率别离为36/26/20倍。方针价43元，坚持“买入”评级。现在公司股价处于底部，激烈主张介入。

　　(4)当地债款危险迸发、或当地财政付出才能下降导致项目应收账款不能及时回收的危险。

　　类别：公司 研究机构：方正证券股份有限公司 研究员：郭丽丽 日期：2014-02-28

　　事情：公司发布2013年成绩快报，运营收入同比添加59.61%，归属母公司净赢利同比添加33.96%，一起公司回款状况杰出，运营活动发生的现金流量净额较上年添加在600%左右。

　　从职业视点来看，咱们以为环保“大部制”变革提法可扼要剖析为横向集权和笔直办理，而环境监测是最易推动笔直办理的部分，一起也是办理与法律的根底，因而我国环境保护与办理有必要以监测为条件，咱们坚决看好监测仪器商场的迸发性。

　　先河环保获益于大气环保方针的执行，空气主动监测订单和托付运运营务添加，运营现金流也将得到大幅改进。公司坚持打造优质的国产环境监测配备，活跃展开运营服务，不断开辟进取发明佳绩，咱们坚持对公司根本面的判别逻辑，引荐理由如下：

　　激烈引荐理由一：县级空气监测商场需求旺盛，国产仪器更受喜爱。跟着国家新空气才能制作榜首、二阶段完结，后期的空气监测设备装置需求将以地级、县级城市为主，国产仪器设备性价比高，愈加合适出售途径“下沉”。

　　激烈引荐理由二：清洁水行动计划待发，水环境监测商场剑拔弩张。先河环保具有老练的水环境监测产品及丰厚的技能储备，方针一旦到位，能够抢占商场先机。水环境类的监测设备的商场与空气质量监测商场的客户具有堆叠性，前期产品推行及途径树立，有利于公司水质监测设备的出售。

　　激烈引荐理由三：逐步转型数据及运营服务商。公司项目大都选用运维一体形式，除此之外在山东区域展开了TO形式的运维，盈余形式不断创新，先河环保将逐步从产品出售商转型为专业化的数据中心和运营服务商。

　　激烈引荐理由四：收买美国CES，迈出并购榜首步。公司收买美国CES对其未来展开影响深远，首要加快了国外先进监测产品国有化进程，其次丰厚公司现有产品线。公司现在在手现金富余、财物负债率10%左右，具有显着的并购优势。

　　估量公司2013-2015年EPS别离为0.31/0.57/0.82元。尊享职业盛宴，领航环境监测，成绩添加将进入快行通道，坚持“买入”评级。

　　(1)收入承认滞后，应收账款回款带来的危险；(2)竞赛加重，导致公司盈余水平下降危险。

上一篇：中节能：“十四五”期间节能环保工业仍处于重要战略时机期 下一篇：杨铁生：绿色ICT工业开展对节能环保有重要含义