最近发了四篇文章中，虽然文章并没有给出明确的观点，但我想用心的读者一定也读出了其中的意思：

  唯一一篇，偏乐观的 国轩转债：风险可控的新基建 自发文下一个交易日起涨（130多）截止2020年5月7日收盘（180多）大概已经涨了接近40%。其余三个股价基本稳定，波动幅度较小。

  显然本文不是，也不可能是借以此来夸奖自己的。相反，要说的是：即使低估值，中短期出现上涨也要充满偶然性；即使高估值，中短期出现回归也没有必然性。

  市场背后的力量：A股素来有 炒小，炒新，炒概念，炒。。。，加点盐就是一桌菜嘛。中信建投至少符合前三个，次新股，流通股本小，开放外资进入证券行业，“中信”两字撞衫“老大”——中信证券。这种炒作之风根本没办法用年头来衡量，对A股来说这是“胎记”。这种力量会在中短期内消失吗，显然不会。然而如果不会消失，我们又何谈估值回归呢？尤其是中短期！市场背后的力量线%挖掘吗？举个例子：我国房地产市场已蒸蒸日上（大涨）了近20年，近年高层定调“房住不炒”。为什么还有那么多人看多房产或看空房产呢？因为“房住不炒”是命令，而非房价涨跌背后的逻辑。房价上涨的逻辑是否发生了改变？背后的逻辑究竟是什么？不同的专家有不同的说法，比较主流的有：卖地驱动，通货膨胀，改善居住环境，产业聚集，人口流动，经济发展，炒房团等等，等等。究竟是因为什么？还是这些都有，如果都有，哪条又是主要的，每条在房价上涨中占比又是多少？我相信没有人能够回答，未来也没有。因为如果要想搞清楚哪一些原因需要控制变量法，比如改变其中某一个，而使其它条件不变（回到2003年），而这是不可能的。比起自然科学（经常能够正常的使用控制变量法），这既是社会科学的悲哀，也是社会科学的魅力。房价如此，股价亦如此，中信建投高估，线条原因我们根本没发现呢？比如好多散户嘴里常念叨的“庄稼”，是不是里面有个扛着镐把子的“庄稼汉”，而此股涨跌全凭此汉心情呢？是不是此汉把股价炒高自己下不来了，等他打赤脚跑了，股价就崩了？

  这个问题也许有人知道，但我不知道，我也没有兴趣知道，因为还可能有很多其它原因，即便所有因素都找到了，也很难分清每个因素所占比重。所以自然也就没有兴趣知道那么多了。我更喜欢把所有因素的集合称之为“背后的力量”那么中信建投长期估值是否会回归呢？答：我想会的，以我目前所看到的根本原因（仅仅是我能看到的）：1.炒新：它终将不再是次新股2.炒小：上市三年之后终将有大小非解禁3.炒整合：中信证券在不断减持其股份中信建投股价会跌吗？答：不一定，举个例子：牛市来了，说的夸张一点，其它券商PB涨到10倍，中信建投PB也涨到10倍，那么股价至少还有翻倍空间。就像房价一样，不是房价高了，只有下跌才会回到合理水平。房价不动，收入上涨；房价小涨，收入大涨，都可以把“房价收入比”拉回到合理水平。

  如果想持有券商资产，会建议把高估的中信建投卖掉，换成相对合理的海通证券，广发证券等吗？答：不知道：1.如果你想博取中信建投在中短期估值向下回归，海通广发向上回归，那有很大的可能性被市场啪啪打脸，因为形成高估低估的市场背后的力量不可能在中短期发生巨大变化，想依其变化而快速获利就更是痴人说梦了。2.如果你认可，配置安全资产的逻辑，即使卖出中信建投后即继续大涨，买入估值合理的海通广发申万等等后原地踏步甚至微跌，也能坦然面对，因为你知道这为你避开了一次也许会出现的风险，使你的投资组合可能回撤更小。我只是分析数据和逻辑，你无需认可某人，而是认可其背后防御性的逻辑，那我想任何防御性保守的逻辑所指导的行动都是能够尝试的。请参与下面的投票

  总结：中短期高估不一定跌，低估也不一定涨。但低估相对来说带来更大的“安全边际”