然而，创新项目资金需求大、不确定性高（Hall，2002），固有的信息不对称性还会诱发逆向选择和道德风险等问题（BergerandUdell，1990），使得企业创新活动面临严重的外部融资难题（鞠晓生等，2013）。近年来，科学技术助力金融市场发展，在以云计算和区块链主导的分布式计算技术、以物联网和移动互联主导的互联技术、以生物识别和数字加密技术主导的安全技术和大数据和AI等新兴技术的驱动下，金融科技（FinTech，FinancialTechnology）迎来了爆发式增长。国际知名创投咨询研究机构CBInsights的报告说明，2016年全球金融科技行业共吸引投资127亿美元，其中，中国金融科技公司所获投资总额高达46亿美元，领跑全球金融科技。通过前沿数字技术方法，金融科技可以获取更多有关借款人的信息（Buchaketal.，2018），催生出新的金融服务模式，扩大了金融服务的覆盖范围，拓宽了企业的融资渠道，从而可能有效地促进企业的产融结合，提升其创造新兴事物的能力。因此，厘清金融科技发展对企业创新的影响及其机制，对创新驱动中国经济高水平质量的发展、提升金融服务实体经济功能的发挥有着重要的现实意义。

  在金融科技的驱动下，金融生态逐渐呈现出分布式、网络化的结构，使得交易成本更低，参与主体更加多元。但遗憾的是，由于难以寻找合适的金融科技度量指标，现有文献主要探讨了金融科技的发展特征（李杨和程斌琪，2018；陈彩虹，2019）和监管方式（杨东，2018；周仲飞和李敬伟，2018），并没有研究金融科技怎么样影响企业创新。创新能够使企业在激烈的市场之间的竞争中赢得优势，同时也是推动经济持续增长的主要动力（Solow，1957），探讨金融科技对企业创新的影响，为评估金融科技发展的社会经济效益、深化对企业创新驱动因素的认识具备极其重大的理论价值。

  金融科技指标的构建是考察金融科技发展对微观企业行为影响的关键。施炳展和金祥义（2019）利用百度搜索构建了国内居民对不同国家的注意力指数，这为本文运用互联网搜索的页面数量构建地区金融科技发展指标提供了一个启示。运用百度新闻高级检索结果度量金融科技发展水平的逻辑在于，一个地区金融科技发展、企业设立、技术进步往往都会被媒体关注，从而能被百度新闻检索到。百度作为领先的中文搜索引擎，其在国内搜索引擎市场几乎处于垄断的非常大的优势地位。通过百度新闻搜索金融科技相关热词所得到的页面数量，能够比较准确地反映相关地区金融科技的发展水平。本文通过百度新闻高级检索搜索“地区+关键词”并选择具体年份来获得相应关键词的城市—年份的页面数量，这不仅反映了金融科技在不一样的地区之间的差异性，也反映了金融科技发展的过程。

  金融科技发展对企业创新的影响可能会受到测量误差和遗漏变量等内生性问题的困扰。本文根据Chongetal.（2013）、张杰等（2017）和张璇等（2019）的思路构造工具变量，选用接壤城市的金融科技发展水平的平均值作为工具变量。另外，金融科技不仅极大地拓宽了现有金融机构服务的覆盖范围，同时也催生了一批新型信用中介机构，如主营小微多元化金融的微众银行、网商银行、蚂蚁金服和阿里小贷等，这种普惠性使得更多的中小微公司能够享受到便捷安全的金融理财产品和服务。中小微企业在金融科技发展中收益颇丰，故本文选取2011—2016年新三板上市公司数据，运用专利申请数度量企业的创新产出，考察地区金融科技发展对企业创新的影响及其机制。实证根据结果得出，金融科技发展显著促进了企业创新。考虑内生性问题和控制金融发展水平等一系列稳健性检验后，本文的结论仍然成立。进一步研究之后发现，金融科技发展水平缓解了融资约束对公司创新的抑制作用，并提升了政府税收返还的创新效应。此外，金融科技促进企业创新的作用在东部地区和高科技行业表现得更为明显。

  参考Nanda and Rhodes-Kropf（2013）、蔡竞和董艳（2016）、张杰等（2017），本文构建如下回归模型来分析金融科技发展对企业创新产出的影响：

  其中，被解释变量Innovationi，t为公司i在第t年的创新产出，使用企业专利申请数量度量；解释变量Fintechm，t表示公司i所在的城市m在第t年的金融科技发展水平，使用百度新闻年度高级检索结果数量度量；Controls是表示企业个体特征和城市层面特征的其他控制变量，包括企业规模（Size）、资产负债率（LEV）、企业成长性（Growth）、资本支出占比（CapEx）、固定资产比（PPE）、董事会独立性（Indep）、城市GDP（GDP）、城市人口（Population）等；δi表示公司个体固定效应，由于地区固定效应会被公司个体固定效应吸收，因此本质上本文也控制了地区固定效应；θt，j表示年份×行业固定效应以控制行业层面随时间变动的不可观测因素，下标t表示年份，j表示行业，本文所控制的固定效应相比已有文献更加严格；εi，t表示随机误差项。关键解释变量Fintechm，t的系数β表示金融科技发展对企业创新的影响，根据本文的研究假说，预期该系数β显著为正。

  本文的研究结论为促进金融科技发展与加快建设创新型国家提供了如下政策启示：

  （1）金融科技发展有助于促进企业创新，进而推动实体经济的持续发展。在经济由高速度增长向高质量发展转变的关键时期，中国应积极顺应科技加快速度进行发展的趋势，对金融科技公司给予足够的政策支持，鼓励科学技术与金融和长期资金市场融合，助力金融发展。在政策的落实方面，政府应推动多元化金融服务业态的构建，实现金融与中小企业的精准对接，以此来降低金融的服务门槛，推动广大企业以更低的成本、更方便快捷的方式获取金融服务，更好地发挥金融科技发展提升经济稳步的增长效益、引领释放经济稳步的增长新动能的作用。

  （2）面对金融科技发展所带来的机遇，传统金融机构要加强与新兴技术方法的全方位融合，通过甄别高效率企业，在降低信贷风险的同时提高资金的利用效率。在金融理财产品设计方面，通过人工智能等新技术，开展智能投顾业务；在信用管理方面，引入区块链技术，加强合约安全性，优化风险管理，并增加交易透明度；在用户体验方面，构建API开放银行，连接金融服务与商业运作，针对中小企业融资难、融资慢、融资贵的问题“对症下药”，为中小微公司可以提供多元化优质的数字融资渠道。

  （3）政府在鼓励技术进步的同时，要提高对企业创造新兴事物的能力的甄别，一味地增加政府补贴、税收返还有时会导致企业创新的“寻租”行为，反而助长了企业技术创新的惰性。识别具有创造新兴事物的能力的企业并帮助这一些企业更好地获取政府支持，是金融科技促进企业创新的重要手段。推动金融科技发展，提高资源在创新领域的配置效率，更好地推动中小企业高水平质量的发展，激发中小企业创新活力，才能构建良好创新生态。

  摘要：金融科技催生出新的金融服务模式，这能否解决实体经济的融资难题从而促进企业创新呢？通过“金融科技”关键词百度新闻高级检索，本文创新性地构建了地区金融科技发展水平指标，并利用2011—2016年新三板上市公司数据，考察了金融科技发展对企业创新的影响及其机制。实证根据结果得出，金融科技发展显著促进了企业创新。就经济意义而言，城市的金融科技发展水平每提高1%，当地企业专利申请数量平均会增加约0.17项。作为一个宏观变量，地区金融科技发展水平受单个企业创新行为的影响较小，但是依然会存在测量误差和遗漏变量等内生性问题。本文运用接壤城市金融科技发展水平的均值作为工具变量，得到了一致的估计结果。本文的结果在替换企业创新指标、使用不相同回归模型等一系列稳健性检验后仍然成立。机制分析表明，金融科技通过两个渠道促进企业创新，一是缓解企业的融资约束，二是提高税收返还的创新效应。异质性分析表明，金融科技促进企业创新的作用在东部地区和高科技行业表现得更明显。在中国经济高水平发展背景下，持续推进金融科技发展、重塑金融行业生态格局，才能为实体经济提供源源不断的创新活力，从而推动创新型国家建设。

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